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suncitygroup太阳新城ღ✿★，太阳成集团tyc122ccღ✿★。太阳成集团122cc官网入口ღ✿★，大阳城集团大阳城官网入口ღ✿★，智能厂房太阳成集团tyc三协电机(920100) 投资要点 本周二（8月26日）有一只北交所新股“三协电机”申购ღ✿★，发行价格为8.83元/股ღ✿★、发行市盈率为12.31倍（每股收益按照2024年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以考虑超额配售选择权全额行使时本次发行后总股本计算）ღ✿★。 三协电机（920100）ღ✿★：公司专业研发ღ✿★、制造并销售控制类电机ღ✿★。公司2022-2024年分别实现营业收入2.87亿元/3.62亿元/4.20亿元ღ✿★，YOY依次为1.89%/26.05%/16.05%ღ✿★；实现归母净利润0.27亿元/0.49亿元/0.56亿元ღ✿★，YOY依次为5.57%/80.31%/15.82%ღ✿★。根据公司管理层初步预测ღ✿★，公司2025年1-9月营业收入较上年同期增长8.44%至18.60%ღ✿★，归母净利润较上年同期增长8.36%至18.51%ღ✿★。 投资亮点ღ✿★：1ღ✿★、公司是国内领先的精密控制微特电机供应商ღ✿★，产品广泛应用于安防ღ✿★、纺织ღ✿★、机器人ღ✿★、汽车等行业ღ✿★。随着全球制造业工业自动化程度的不断加深ღ✿★，精密运动控制领域的核心传动部件—微特电机的市场需求不断扩容大阳城官网ღ✿★。公司深耕精密控制微特电机领域20余年ღ✿★；所在地常州市是我国微特电机产业的主要聚集地区之一和父母换着玩ღ✿★、具备较强的产业基础和产品配套能力ღ✿★，为公司初期发展奠定了良好基础ღ✿★。目前ღ✿★，公司自研的微特电机在转速ღ✿★、力矩ღ✿★、功率密度ღ✿★、防护等级等核心技术指标已达到日本美蓓亚ღ✿★、日本松下电机等国际龙头企业水平ღ✿★，并形成针对不同行业需求的多场景适用的运动控制系统电机ღ✿★：1）如公共安全监测系统和医疗检测系统领域ღ✿★，公司自主创新了混合式步进电机的定子转子磁路优化设计技术ღ✿★、端盖两面加工一次性装夹组件技术ღ✿★；2）在高端纺织机械领域ღ✿★，成功研发出平面盘式力矩伺服电机和高扭矩的一体盘式力矩电机ღ✿★；3）在机器人领域ღ✿★，协作机器人领域产品已实现量产ღ✿★、人形机器人领域产品则已开始向客户送样ღ✿★；4）在汽车领域ღ✿★，公司自主创新的无刷电机采用先进的定转子隔离措施ღ✿★，能够保证电机定转子间隙内通过高温高压的防冻液ღ✿★、氢气不会发生泄漏和安全隐患ღ✿★。凭借稳定的产品质量及研发实力ღ✿★，公司已与雷赛智能ღ✿★、海康威视ღ✿★、大华股份ღ✿★、大豪科技ღ✿★、睿能科技ღ✿★、日发纺机ღ✿★、威孚高科等细分领域的龙头企业客户开展稳定合作ღ✿★；其中ღ✿★，雷赛智能不仅为公司第一大客户ღ✿★、2024年收入占比达15%以上ღ✿★，还间接持有公司8.98%的股份ღ✿★，充分彰显对公司未来发展的信心ღ✿★。2ღ✿★、孙公司深圳三协主要从事小微型行星减速机ღ✿★，可与公司的电机产品配套使用或销售ღ✿★，从而形成一定的产品协同效应大阳城官网ღ✿★。2023年8月ღ✿★，公司通过收购深圳三协控制权ღ✿★，正式将其纳入孙公司行列ღ✿★。公司主要产品为步进电机ღ✿★、无刷电机以及伺服电机等精密控制微特电机ღ✿★，而孙公司深圳三协主要产品为小微型行星减速机ღ✿★、能够有效配合电机传递更大的输出扭矩ღ✿★，从而保证精度要求ღ✿★；部分客户在购买电机时ღ✿★，会同步采购减速机配套使用ღ✿★。对于客户而言ღ✿★，同步采购能够有效简化采购流程ღ✿★，并在一定程度上规避不同品牌产品因参数不匹配导致的安装调试风险ღ✿★；对于公司而言ღ✿★，公司较仅具备电机生产能力的厂商拥有更完整的产品体系ღ✿★，配套销售亦能有效带动公司营收的整体增长ღ✿★。 同行业上市公司对比ღ✿★：选取鸣志电器ღ✿★、江苏雷利ღ✿★、科力尔ღ✿★、华阳智能大阳城官网ღ✿★、以及星德胜为三协电机的可比上市公司ღ✿★；但上述可比公司为沪深A股ღ✿★，与三协电机在估值基准等方面存在较大差异ღ✿★，可比性或相对有限ღ✿★。从可比公司情况来看ღ✿★，2024年可比公司的营业收入为21.06亿元ღ✿★，PE为41.05Xღ✿★，销售毛利率为23.93%ღ✿★；相较而言ღ✿★，公司营收规模未及可比公司ღ✿★，销售毛利率则相对较高ღ✿★。 风险提示ღ✿★：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能ღ✿★、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容ღ✿★、同行业上市公司选取存在不够准确的风险ღ✿★、内容数据截选可能存在解读偏差等ღ✿★。具体上市公司风险在正文内容中展示ღ✿★。
三协电机(920100) 投资要点ღ✿★： 发行价格8.83元/股ღ✿★，发行市盈率11.15Xღ✿★，申购日为2025年8月26日ღ✿★。三协电机本次发行价格8.83元/股ღ✿★，发行市盈率11.15Xღ✿★，申购日为2025年8月26日ღ✿★。本次公开发行初始发行股份数量1,800.00万股ღ✿★，发行后总股本为7,110.93万股ღ✿★，本次发行数量占超额配售选择权行使前发行后总股本的25.31%ღ✿★。若超额配售选择权全额行使ღ✿★，则发行总股数将扩大至2,070.00万股ღ✿★，发行后总股本扩大至7,380.93万股ღ✿★，本次发行数量占超额配售选择权全额行使后发行后总股本的28.05%ღ✿★。经我们测算ღ✿★，公司发行后预计可流通股本比例为24%ღ✿★，老股占可流通股本比例为0%ღ✿★。本次发行战略配售发行数量为360万股ღ✿★，占超额配售选择权行使前本次发行数量的20.00%ღ✿★。公司募集资金拟用于三协绿色节能智控电机扩产项目ღ✿★、研发中心建设项目及补充流动资金ღ✿★，拟使用募资金额为1.59亿元ღ✿★。三协绿色节能智控电机扩产项目建成达产后ღ✿★，预计可实现年产488万台电机的生产能力ღ✿★。 专注控制类电机ღ✿★，2024年归母净利润达5634万元（yoy+16%）ღ✿★。公司的主要产品包括步进电机ღ✿★、伺服电机和无刷电机及与其配套的产品ღ✿★，广泛应用于安防ღ✿★、纺织ღ✿★、光伏ღ✿★、半导体ღ✿★、3C等行业ღ✿★，已与海康威视ღ✿★、大华股份ღ✿★、大豪科技ღ✿★、睿能科技ღ✿★、日发纺机等细分领域的龙头企业客户开展稳定合作ღ✿★。2022年至2024年和父母换着玩ღ✿★，雷赛智能一直为公司第一大客户ღ✿★，前五大客户收入占比持续维持50%左右ღ✿★。截至2025年5月28日ღ✿★，公司已取得56项专利ღ✿★，其中发明专利10项和父母换着玩ღ✿★。2024年公司实现营收4.20亿元（yoy+16.05%）ღ✿★、归母净利润5633.50万元（yoy+15.82%）ღ✿★。 2024年全球微型电机市场规模为467.4亿美元ღ✿★，中国是重要生产国ღ✿★。微特电机在家用电器ღ✿★、医疗器械ღ✿★、电子信息ღ✿★、航空航天ღ✿★、工业机器等诸多领域均有应用ღ✿★，2024年全球微型电机市场规模为467.4亿美元ღ✿★，预计到2032年其规模达到770亿美元ღ✿★。随着全球制造业工业自动化程度的不断加深ღ✿★，加之医疗器械行业的不断发展ღ✿★，全球微特电机行业或将继续呈现稳步发展态势ღ✿★。步进电机是公司重要的产品ღ✿★，全球步进电机市场规模在2022年达到了170亿元ღ✿★，其中中国市场占据最大份额ღ✿★，预计到2028年全球市场规模达到251亿元ღ✿★。步进电机市场空间广阔ღ✿★，未来市场规模有望持续扩大ღ✿★。全球直流无刷电机行业竞争格局较为分散ღ✿★，没有形成绝对的垄断或寡头ღ✿★。直流无刷电机相比传统电机具有更高的能效比ღ✿★，能够显著降低能耗ღ✿★，减少碳排放ღ✿★。随着全球对节能减排和可持续发展的重视ღ✿★，直流无刷电机的应用越来越广泛ღ✿★，或将成为推动市场增长的重要因素ღ✿★。公司可比公司包括鸣志电器ღ✿★、江苏雷利ღ✿★、科力尔ღ✿★、华阳智能等ღ✿★。 申购建议ღ✿★：建议关注ღ✿★。公司微特电机具有多种机座型号和电机极数ღ✿★，在转速ღ✿★、力矩ღ✿★、功率密度ღ✿★、防护等级等核心技术指标已达到日本美蓓亚ღ✿★、日本松下电机等国际龙头企业水平ღ✿★。公司应用于智能一体无缝内衣机的142系列伺服电机产品ღ✿★，经客户从性能ღ✿★、尺寸及匹配性方面进行测试ღ✿★，可以满足客户驱动器产品适配需求ღ✿★，该产品质量ღ✿★、稳定性等要求达到进口品牌伺服电机的水平和父母换着玩ღ✿★。公司部分电机出口美国和父母换着玩ღ✿★，与相关竞品开展竞争ღ✿★，如应用于呼吸机的33ღ✿★、44型无刷电机ღ✿★，应用于制氧机的G5无刷电机ღ✿★，应用于汽车尾气泵的WU2ღ✿★、WDL电机等ღ✿★。随着公司科研能力的持续增强ღ✿★，依靠更强的成本控制能力以及更贴近市场需求的优势ღ✿★，公司有望逐步打开市场ღ✿★，持续实现进口替代和国际竞争ღ✿★。可比公司最新PETTM中值为87.2Xღ✿★。 风险提示ღ✿★。市场竞争加剧风险ღ✿★、业绩大幅波动或下滑风险ღ✿★、毛利率下降风险ღ✿★。
三协电机(920100) 控制类电机高新技术企业ღ✿★，营收与利润稳健增长 公司成立于2002年ღ✿★，是一家研发ღ✿★、制造并销售控制类电机的高新技术企业ღ✿★。公司的主要产品包括步进电机ღ✿★、伺服电机和无刷电机及与其配套的产品ღ✿★，公司控制类电机产品具有体积小ღ✿★、功率密度大ღ✿★、绿色节能的特点ღ✿★。2023年公司为国家级高新技术企业ღ✿★。2022-2024年度ღ✿★，公司营业收入分别为28,714.76万元ღ✿★、36,195.94万元及42,006.27万元ღ✿★；归母净利润分别为2,697.63万元ღ✿★、4,864.08万元及5,633.50万元ღ✿★，呈持续增长趋势ღ✿★。2024年ღ✿★，公司主营业务毛利率为29.12%ღ✿★。2025年1-6月ღ✿★，公司营业收入为255,606,264.89元ღ✿★，同比增长21.23%ღ✿★；归母净利润为31,528,202.36元ღ✿★，同比增长12.25%ღ✿★。 中国占据全球步进电机市场最大份额ღ✿★，下游应用市场持续扩容 全球步进电机市场规模在2022年达到了20.79亿美元ღ✿★，其中中国市场占据最大份额ღ✿★，约为63%ღ✿★。到2023年大阳城官网ღ✿★，市场规模达到36.60亿元ღ✿★。中国政府为支持步进电机行业的发展ღ✿★，推出了一系列政策ღ✿★，包括科技创新规划和技术标准化规范ღ✿★，以促进技术进步和行业发展和父母换着玩ღ✿★。步进电机市场空间广阔ღ✿★，预计未来市场规模将持续扩大ღ✿★。2023年中国伺服电机市场规模约为195亿元ღ✿★，同比增长7.73%ღ✿★。2024年ღ✿★，中国伺服电机市场规模将预计超过200亿元ღ✿★。中国伺服电机市场规模逐年递增ღ✿★，反映出该行业在中国呈现出良好的发展态势ღ✿★。公司产品下游应用领域主要为工业自动化ღ✿★、光伏新能源ღ✿★、纺织设备及安防ღ✿★。2024年度我国工业自动化市场规模预计为3,531亿元大阳城官网ღ✿★，同比增长13.35%ღ✿★。 对标国际实现国产替代ღ✿★，可比公司PE TTM均值68.64X 公司高度重视技术创新ღ✿★。公司建立了一个经验丰富ღ✿★、水平过硬的高素质研发技术团队ღ✿★。截至2024年12月31日ღ✿★，公司技术人员共58人ღ✿★，占公司总人数的15.80%ღ✿★。2022-2024年度ღ✿★，公司研发投入金额分别为1,064.33万元ღ✿★、1,253.67万元及1,501.83万元和父母换着玩ღ✿★，通过技术人员持续不断的研发创新和研发投入ღ✿★，截至2025年6月18日ღ✿★，公司已取得56项专利ღ✿★，其中发明专利10项ღ✿★，实用新型专利45项ღ✿★，外观专利1项ღ✿★。公司坚持自主创新ღ✿★，部分微特电机产品一定程度上实现进口替代和国际竞争ღ✿★。公司自主研发的微特电机具有多种机座型号和电机极数ღ✿★，在转速ღ✿★、力矩ღ✿★、功率密度ღ✿★、防护等级等核心技术指标已达到日本美蓓亚ღ✿★、日本松下电机等国际龙头企业水平ღ✿★。募投项目将进一步扩大电机产能ღ✿★，增强公司研发能力ღ✿★，进一步提升公司核心竞争力和父母换着玩ღ✿★。三协电机可比公司为鸣志电器ღ✿★、江苏雷利ღ✿★、科力尔ღ✿★、华阳智能ღ✿★、星德胜ღ✿★，同行业可比公司PE（2024）均值为68.90Xღ✿★，PE（TTM）均值为68.64Xღ✿★。 风险提示ღ✿★：市场竞争加剧风险ღ✿★、毛利率下降风险ღ✿★、境外子公司经营风险
